認識到股票市場的複雜性,別想當然耳把股市當成提款機

認識到股票市場的複雜性,別想當然耳把股市當成提款機
photo credit: The Yomiuri Shimbun via AP Images/達志影像
我們想讓你知道的是

在股票投資過程中,獨立思考,形成自己的投資體系是至關重要的。如果只是跟風買股票,那麽即使賺了錢,也無法判斷自己到底是買對了,還是僅僅因為運氣好;虧了錢,也無法判斷自己到底是買錯了,還是僅僅因為運氣欠佳。

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文:黃琛為

本篇文章知識點

  • 股票的本質問題是什麼?
  • 看股票的四種角度
  • 股票的核心特徵

大三的時候再投行做過交易算法設計,作業從業人員,簡單跟大家科普一下「股票」是什麼。

先說結論:

第一,想炒股賺錢,比什麽都重要的就是對股市本質的理解。任何股票知識的學習,任何投資策略的制定,都離不開對股市本質的理解。

第二,對於95%的散戶,我的建議很簡單,就是不炒股!投資基金或者固定收益類產品是更好的選擇。

第三,股票投資非常覆雜,需要學的東西很多。炒股本質上也是門技術活,和下圍棋彈鋼琴踢足球一樣,要想達到較高的水平,需要「正確的方法+持之以恆的練習」,外加一定的天賦。想投機取巧,僅憑幾個二手消息或是幾張K線圖就賺錢,無疑是自欺欺人。

看到這裡大家不妨先問下自己,自己是不是一個有決心有毅力,耐得住寂寞學好一樣東西的人?如果不是的話就可以關掉網頁了,如果是的話請繼續看下去。下面回答幾個我認為事關股票本質認識的核心問題:

  1. 對於股票的認識有哪幾種?
  2. 股票價格的核心特徵有哪些?
  3. 如何正確投資股票?
  4. 具體需要學習哪些知識?
對於股票的認識有哪幾種?

隨便網上查一下「炒股」,就會發現對股票投資這件事,認知差異非常大。有認為炒股很簡單的,也有認為很難的。有認為炒股是財富保值增值手段的,也有認為股市根本就是一場騙局的,五花八門。歸納起來,對於股票大體上有四大類的認識:學院派的認識、股神們的認識、散戶的認識、實際從業者的認識。

  • 學院派的認識:大學的金融課上,會告訴你股票價值是未來現金流的折現,然後會教給你一堆充滿各種假設的模型,仿佛通過這些模型就真的能算出股票價值一樣。這些東西理論上沒有問題,但缺陷在於對未來的假設過多,所以在實際中的用處其實是比較有限的。
  • 股神們的認識:這裡主要指所有民間股神、大多數私募基金、部分公募基金、部分券商研究所等各種唬弄別人的錢去炒股的機構。這些人出於自身利益,以及為迎合大量散戶不勞而獲的心理,經常把炒股這件事情簡單化,給人造成一種炒股可以輕鬆賺快錢的印象。比如股神們經常會告訴你某個股票馬上就要漲停了,上午告訴你下午大盤要暴力反彈等等,總之跟著股神們做股票,就能快速致富。
  • 散戶的認識:大多數散戶剛入市的時候,由於對股票一無所知,對股票的了解,主要來自於形形色色的股神,因此散戶在初期普遍抱著炒股迅速致富的思想。然而隨著不斷在股市中虧損,大多數散戶對股票的認識會滑向另一個極端:「股市是騙人的」、「股市都是政府和莊家賺錢」等等。
  • 實際從業者的認識:股市無法通過模型精確描述,更不像股神們所說的那麽簡單,但也絕非像很多散戶說的那樣是個騙局。實際從業者認為,通過長期的學習和大量經驗的積累,股票投資是有規律可循、有利可圖的,只是對市場要始終保持敬畏,對炒股的收益率更要有審慎合理預期,絕對不能有短期暴富思想。
股票價格的核心特徵有哪些?

第一,股價是個多變量系統。炒股的人千千萬萬,每個人買賣股票的理由也不盡相同,有基於基本面的,有技術流的,也有聽消息,甚至還有憑感覺亂炒的,不一而足。如果把股市認為是一個函數的話,那麽上述那些影響股價的因素就是一系列自變量,股價則是應變量,大致如下圖所示:

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圖片來源:作者提供

筆者比較懶,圖上只標註了少數幾個自變量,實際影響股價的因素非常非常多,股價實質上是個超高維的函數,任意一個自變量的微小變化,都有可能對最終的輸出結果產生巨大影響。從這個意義上講股價其實和天氣系統有點類似,都是一個影響因素超多、高度混沌的系統。

值得注意的是,上述對股價的認識其實回答了一個常見的問題,就是為什麽專家們的預測聽上去言之有理,但實際結果卻常常差之千里?很重要的原因之一就是專家們的分析往往是斷章取義。

假設影響股價的有100個變量(實際上遠遠多於這個),其中60個利多,40個利空,那麽其實想看多或者看空都是非常容易的,隨便選取10個利多或利空的變量,然後圍繞這些變量編造一套說辭即可,這套說辭的邏輯在其內部是OK的,因此咋一聽感覺確實就是那麽回事,你在電視上看到的那些股評家的觀點,大多就是這麽來的。

但實際上股價的形成絕非那麽簡單,這100個變量不僅影響權重各不相同,作用在股價系統上的先後也不同,因此實際輸入結果根本不是隨便取10個變量就能近似的。

第二,股價是個開放系統。這裡可以與下象棋對比一下,象棋是一個封閉的系統,下象棋的過程中,你的任何一手,對方的應對原則上都是有限的,雖然可選的應對可以是一個非常龐大的數目,但其總數在理論上仍然是有限。

但股票不一樣,股票市場裡什麽事情都可能發生,影響股價的全部因素,實質上是無法窮盡的,即使設法建立了含有10,000個自變量的模型去計算股價輸出,仍然不能保證結果的準確性。因為還有大量的因素,諸如上市公司出包、國家政策失誤,是幾乎不可能在事先被預料到的。

最簡單的例子就是去年中國的股災,證監會貿然強硬清理配資,從而誘發股市崩盤,這個因素在事前就未曾在任何券商分析師的分析邏輯中出現過,然而這個「體系外變量」所造成的破壞力,想必大家也都知道了。

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理解了這點,就能明白為什麽經常有人告誡新手在股市別輕易重倉,更不要輕易上槓桿。因為股市的開放性,所以任何人對股市的分析都不可能是面面俱到,即使分析邏輯聽起來再完美,一旦有體系外的因素介入進來,這套邏輯就會被瞬間打破。長期重倉押注極少數股票,早晚會因為黑天鵝事件付出慘重代價。

第三,股價是個概率性系統。對於這點,經常打牌或者打麻將的同學應該有一定的體會。比如打麻將的過程,你會根據對方出過什麽牌,池子裡的出牌情況,以及你對對方個性的了解,對對方要胡什麽牌,會有一個直覺性的判斷,然後打對方大概率不要的牌。這個思維過程,在股票投資中也同樣存在,我們會根據自己的經驗,對股價走勢有一個概率性的判斷,然後往贏面大的那邊下注。有人可能會好奇這裡的概率性是怎麽產生?

根本原因就在於,信息的不完美性。

在打牌的過程中,假如我們能偷看對手的牌,那概率性基本就消除了,我們可以根據對手手上的牌,做出最佳應對,然而事實上我們並不能偷看對方的牌,我們只能通過已經出現的牌,結合我們對對方的了解,對對方手上的牌做出一個概率性的猜測。

炒股也是同樣道理,由於股價系統是多變量、開放的,所以我們對股票信息的掌握,始終是不完美的,從而導致我們做出的任何對股價的判斷,歸根到底只不過是一個概率性的猜測。經常有很多所謂的民間股神,會對指數或者個股的走勢和點位做出精確到天、小時、分的預測,這種人的居心,都是極其可疑的,因為精確預測的前提,是掌握完美信息!而股票信息的不完美性,從根本上決定了我們對股價的判斷,只可能是模糊的、概率性的。

這裡還引申出了一個有意思的話題,就是在股市裡面,正確的決策可能會得到錯誤的結果,錯誤的決策也可能會得到正確的結果。這點和我們日常生活中的很多事情,存在較大差異。日常生活中很多事情是確定性的,只要遵循了正確的過程,通常就會得到正確的結果。比如燒菜,只要按著食譜一步步來,那麽做出來的菜味道就不會太差,再比如寫程式,只要沒犯語法錯誤,那程序就能編譯通過。

但是股票不一樣,正確的過程和正確的結果,只有概率性而非確定性的聯繫。比如在牛市當中,隨手亂買幾個股票,也照樣能賺錢,但很明顯,隨手亂買股票絕不是什麽正確的投資方法,如果因為牛市賺到了錢,就得出了隨便買股票就能賺錢的結論,那早晚會把這些錢連本帶利還給市場。因此在股票投資過程中,獨立思考,形成自己的投資體系是至關重要的。如果只是跟風買股票,那麽即使賺了錢,也無法判斷自己到底是買對了,還是僅僅因為運氣好;虧了錢,也無法判斷自己到底是買錯了,還是僅僅因為運氣欠佳。

第四,股價是個隨機過程,這裡用個極度簡化的模型來說明一下:

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假設某股票市場只有漲跌兩種狀態,無漲跌幅大小之區分,並假定其初始狀態是「股市1」,那麽股價下一步的運動方向就應該是所有「體系內變量」和「體系外變量」的函數。但是我們上面已經闡述過了,由於體系內變量的超高維性,以及體系外變量的事先不可預知性,所以掌握所有體系內外變量是不可能的,因此也不可能精確預測到股價的下一步走勢。

我們所能做的,只能是基於所掌握的現有信息,對股價的下一步走勢的「概率分布」做一個判斷,比如我們可以判斷:

  • P(股市1→股市2A)=60%
  • P(股市1→股市2B)=40%

至於股價到會往哪個方向運動,最終只有看實際結果,我們所能做的,只是做出一個概率性的判斷而已。現在假設股價從「股市1」運動到了「股市2B」,那麽在「股市2B」的基礎上,我們又需要再一次判斷股價下一步漲跌的概率分布。這裡值得注意的是,一般來說,決定股市漲跌的各個自變量,以及股價函數本身,也是隨時間推移而變化的,特別是情緒面這個自變量,隨時間推移所發生的變化特別劇烈,對短期的股價漲跌的概率分布,有著非常大的影響。因此一般來說:

  • P(股市1→股市2A)!=P(股市2B→股市3C)
  • P(股市1→股市2B)!=P(股市2B→股市3D)
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正因為股價運動是個隨機過程,所以各位會發現,一般正經的從業人員,不會輕易向業外人士推薦股票。因為即使是非常有經驗的投資經理,也只能對當前的市場走勢的概率分布有個大概的判斷,隨著時間的推移,這些概率分布有可能發生劇烈的變化。今天看多一個股票,不代表一周以後還看多,但是我今天推薦了你一個股票,我總不見得天天向你更新我的最新觀點吧?可是如果我不時刻更新我的觀點,你就很可能根據我已經過時的觀點來操作,最後虧了錢,還會覺得我不靠譜。

說到這裡,希望各位能初步認識到股票市場的複雜性,別想當然耳把股市當成了提款機。當然另一方面,也不必感到過度絕望,股票市場雖然複雜,但是在滿足了一系列約束條件的情況下,股價函數可以被從超高維度化簡到很低的維度,再配合適當的風控手段,股市還是有利可圖的。

本文經懶人經濟學授權刊登,原文刊載於此

責任編輯:朱家儀
核稿編輯:翁世航