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東南亞股市,是怎樣的存在?

近年越南成了國際資金追捧的焦點,股市、經濟表現亮眼卻少不了潛在風險

2021/05/14 ,

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Jack Huang

圖為河內夜景。Photo Credit:AP/達志影像

Jack Huang

台北出生,倫敦求學,曾於曼谷工作,在聯合國擔任國際公務員,喜歡美食、旅遊、與人交談。自2020年中開始,返台創業,投入綠能、建築、金融領域的創新,目前暫居台北。

我們想讓你知道的是

越南的資本市場,比起周遭鄰國,算是較早開始佈局規劃,截至2019年,已有745家上市企業,總市值約1956億美元.

對於東南亞投資有興趣的朋友,應該都聽聞過越南幾年前的多頭行情,臉書上動輒「我在越南股市中賺N萬」等聳動話題,或是幾乎每週都有各團體在線下舉辦的「錢進越南」相關投資講座,總是吸引了不少目光,對於那些手上剛好有閒錢的人來說,把部分投資配置在海外,確實可在某種程度上達到分散風險,又兼顧較高收益的做法。

不過,投資理財也有句名言:你靠運氣賺來的錢,終究會靠實力全都陪回去...放在很多散戶身上,也是不爭的事實。因此,充分對市場進行研究與掌握,是每個想發海外財的投資人,必須自己做好的功課。

本文就來簡單介紹一下越南的基本面,以及其資本市場的概況。

先從大環境說起,越南在近幾年一直被追捧為新興市場中,表現挺亮眼的國家。宏觀角度來看,越南受惠於國際貿易和世界上參與最多自由貿易協定的成員之一,越南的出口帶動成長,從2009到2019年,經濟成長都能維持在6%以上(同期通膨大約為9%),到了2017年,更是被世界銀行的經商與環計評估,綜合排名82,超過除了新加坡之外的其他東協國家,讓她吸引大量的外資,進一步促進本地資本市場的活絡。

另一方面,越南本身也尚具備不少優勢,將近1億的人口,年輕族群的比例偏高,且在過去幾年間,中等收入家戶成長超過50%,且消費占所得比約為五成,意即,越南人每賺100塊,就會花掉50塊,是東南亞十國中最高的。再者,根據HTI Macro Research的研究指出,越南有望在2021年人均年收入可突破3000美元(約新台幣83884元)的門檻,這也是放一個重要訊號:3000美元是目前聯合國定義上,代表中產崛起,消費升級的指標,在食衣住行育樂各方面,民眾的消費需求將從「求有」變成「求好」,內需消費加上外貿出口的雙重帶動,至少在基本面上,越南有相當不錯的發展前景。

不過當然,這股衝勁能否順利轉換為產業轉型的動力,又或,越南會不會落入「中等收入陷阱」?也值得觀察和探討。在前兩年越南發展最迅速的時候,不少媒體紛紛以「下一個南韓」甚至「下一個中國」來譽之,個人淺見,認為有點誇大了,畢竟越南仍受惠於廉價勞力密集的優勢,發展軌跡與在教育/研發的投入上,也尚未出現中國當年的「工程師紅利」,更是難複製當年南韓的「亞洲四小龍模式」。深入的分析,可參考筆者〈作為世界上參與最多自貿協議的國家之一, 越南有可能成為下一個中國或南韓嗎?〉一文

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Photo Credit:AP/達志影像
圖為加拿大總理在2017年11月9日參訪胡志明交易所。

回到越南的資本市場,比起周遭鄰國,算是較早開始佈局規劃,並參考國際相關經驗。像是胡志明證券交易所(HoSE)早在1997年亞洲金融風暴時候便成立,但到了2000年才正式開始掛牌交易,截至2021年,已有402家上市企業,總市值約1935億美元(包含HoSE、HNX、UpCoM,三者皆是官方交易所,前兩者為上市交易所,後者為非上市公司股票交易所,又稱二等市場)。其中,市值最大的10支股票,總價值佔越南股市市值的一半左右,他們分別是(股票代號):VIC、VCB、VHM、VNM、GAS、BID、HPG、CDG、TCB、SAB,綜合來看,綜合性的集團有1間(包山包海所有業務都有做),銀行相關有4間,房地產開發相關有2間,飲食/飲料相關2間,能源的有1間。

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反觀越南首都河內2005年成立的河內證劵交易所,上市公司儘管也有363家,但市值只有146億美元,規模與胡志明市證劵交易所甚遠。

20210503-東南亞證券交易所HNX

在2018年,越南是東南亞最大的IPO募資國

根據越南投資發展銀行(BIDV,也是上述的前10大上市公司之一)的分析,從2018年到2020年,各國政府相繼QE與寄出企業紓困方案,導致全球資金浮濫,因此股市的持續成長仍可期待。不過,亦有投資機構認為,在股價評估方面,越南上市企業的平均市盈率(P/E)已逐漸接近16-17倍,表示不再如過去那般便宜,所以即便比起其他周圍的經濟體來說,越南市場仍被認為會穩定成長,但大型公司的股票普遍被認為變得更貴,逐漸的,外資進場前多半會謹慎評估,故一般的外國投資人,在符合了越南當地證交法規範之後(例如,開立外匯帳戶和越盾股票交割帳戶,委託券商向交易中心申請證券交易編號等等),也應當透過不同資訊的交叉比較,再決定是否進場。

股市之外,金融市場的基本面也需要關注。越南政府財政部、國家證券委員會皆有促進企業掛牌上市的政策(或是諸如放寬外資持股的上限,推動國有企業民營化等),不過匯率波動則常常是許多人忽略的地方,導致獲利被侵蝕。以2021年初數字來看,1美元約等於2萬3000越南盾,而拉長去看過去5年,整體東南亞的幣別的起伏都不太穩定,且以下跌為主,越南盾也是如此。不過,由於政府採取較為寬鬆的貨幣策略,盡可能維持對美元匯率在一定的範圍之內,故無論是對民間進出口業者,外資,乃至一般投資人來說,匯損不至於太高。至於利率,越南盾的存款利率這幾年都在6-7%之間,不過貸款利率則較高,落在8-12%之間,相對在當地取得資金的成本是比較不划算的。

附帶聊個冷門小知識,在越南,由於越南盾幣值太大,人們在日常生活時習慣省去尾數的0,例如15萬盾(約折合6.5美金)的套餐,報價時可能會直接說「15」或「150」,究竟是省略三個0還是四個0,據說南越/北越,或城/鄉村的習慣還不盡相同。這讓第一次到越南的外國人,往往需要一些時間去適應。

最後,錢,還是要入袋為安,在市場過熱的時候,有道是豬在風口也能飛,讓猴子去投資也能賺,不過,能不能明智的急流勇退,或穩扎穩打守住收益,才考驗著真正的功力。越南股市看似一片欣欣向榮,但投資人仍需注意,游資過多可能導致的泡沫,以及因為資訊不透明或本益比過高,讓未能充分掌握市場資訊的散戶,往往容易買在高點。特別是,越南如同其他東南亞小國,極度仰賴國際市場,當風向轉變,無論是貿易戰,黑天鵝事件或是其他,歐美,中國等大廠一旦撤離資金,恐重創越南股市。

比起成熟的市場,越南終究還是屬於風險較高,因此,審慎評估,做好資產配置,切莫因為「行情很火」或「誰誰誒在越南又賺了多少」而貿然進場,追求價值投資而非炒短線套利,假以時日,真正的收益方能顯現。

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Photo Credit:AP/達志影像
圖為河內交易所。

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責任編輯:杜晉軒
核稿編輯:吳象元

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