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東南亞股市,是怎樣的存在?

國際化的新加坡股市:東南亞市值最大、連結東協和大中華市場的重要樞紐

2021/05/12 ,

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彭成毅

Photo Credit:Reuters/達志影像。Photo Credit:Reuters/達志影像

彭成毅

國立台灣大學政治系畢業。長期探究華裔青年的身份認同問題。視南洋為祖國,中華為故國,歐美為母國。

我們想讓你知道的是

新加坡股市對台灣人來說或許有些陌生,但它是連結東南亞公司和大中華地區企業的重要樞紐之一,如有區域性跨國公司,無論是「淡馬錫控股」旗下的星展銀行、新電信和凱德集團,還是家族式的豐益國際、怡和洋行和遠東機構,都以新加坡為中心將業務輻射到整個東南亞和大中華地區。

新加坡是「紐倫港」(紐約、倫敦和香港)之外全球最重要的金融中心之一。根據英國Z/Yen和中國綜合開發研究院兩家智庫編列的《全球金融中心指數》,新加坡排在亞洲第三名,同時也是東南亞最大的股市。

然而,新加坡證券市場的體量卻不符其作為國際金融中心的地位。截至5月2日,新加坡股市市值僅7017億美元,不但低於香港和上海股市,還排在台灣股市之後。論上市公司數,新加坡交易所(SGX)只有約690家上市公司,不到香港的一半,也少於台灣。

相較交易氣氛熱絡的港股、中國A股、台股和馬股,新加坡股市相對低波動,並以機構投資者居多。這與其由傳產股主導的性質有關,也有高殖利率和穩定性,跟高成長性、科技股驅動的台股相當不同。

新加坡股市與港股和馬股的共同點較多。星港股市有非常多中國境外上市公司,即我們熟悉的H股(香港上市)和較冷門的S股(新加坡上市)。兩地股市在地產股也有相似之處。另一方面,星馬主要上市公司大股東都是官聯投資公司(GLIC),且兩地在傳統產業上亦有一定聯繫。

有別台股的新加坡股市,更像是港股與馬股的結合。筆者將簡述新加坡股市的基本操作,再剖析其成份股,讓讀者進一步瞭解新加坡股市獨特的性質。

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新加坡股市的基本認知

新加坡股市與馬來西亞股市在操作面上非常相近,不管是指數編列,還是交易所規則,星馬股市猶如雙胞胎。先說衡量新加坡股市表現的指標,為富時集團、新加坡報業控股和SGX聯合編列的海峽時報指數(STI)。跟馬股KLCI指數一樣,STI的成份股也是經挑選過的三十家最重要(按市值和流動性)的上市公司,其指數為市值加權而成。

類似馬股,從前新加坡股市交易單位為1000股,如今為100股(lot一手),而且零股(odd lot)交易並不流行。交易股票的時間跟馬來西亞股票交易所一樣,從早上9點到下午5點,午休只有一個小時。

交易前,新加坡股民同樣要開一個中央託管證券賬戶(CDP account),再開通交易戶口(trading account),方可買賣新加坡本地股票。新加坡券商的種類也如同大馬,除了銀行附設(如DBS、OCBC、UOB和Maybank),還有獨立券商(如Phillip Securities、Lim & Tan Securities)和網路券商(FSMOne)。台灣的凱基證券(KGI Securities)在新加坡也設有據點。

值得一提的是,新加坡是國際券商在東南亞的聚集地。重量級的美資券商如盈透證券(IB)、德美利證券(TD Ameritrade)、嘉信理財(Charles Schwab,目前已撤出)以及中資券商富途證券(Futu)和老虎證券(Tiger Brokers)在新加坡都設有分部。

與馬股的共通點:作為官聯投資的淡馬錫控股

拆解海峽時報指數(STI),可以發現新加坡股市大盤主要由金融股、通訊股、地產股、種植股和食品股組成。光是三檔金融股(星展銀行、華僑銀行、大華銀行)就佔了STI指數四成之多,可見新加坡核心產業仍舊是金融業。

新加坡股市大盤與馬股大盤有一個共同點,就是大型股的主要股東為官聯投資公司。淡馬錫控股(Temasek Holdings)作為新加坡主權基金,旗下擁有新加坡股市各產業的龍頭公司。

金融股方面,有東南亞最大銀行的星展銀行(DBS);通訊股有新電信(Singtel);地產方面則有凱德集團(Capitaland)。淡馬錫還持有新科工程(ST Engineering)、新加坡航空、吉寶企業(Keppel Corp)等大型上市公司。

這形成了一個有趣的現象——各產業都有官聯和非官聯企業並行。金融股中,星展銀行對應華僑銀行(OCBC)、大華銀行(UOB);通訊股方面,新電信對應星和電信(Starhub)。淡馬錫旗下未上市的新加坡地鐵公司(SMRT)則與非官聯公司康福德高(ComfortDelGro)旗下的新捷運(SBS Transit)競爭運輸行業。

筆者在前言提到,星馬股市在傳產板塊也有聯繫。新加坡最大的種植和食品股,是馬來西亞首富郭鶴年侄兒郭孔豐創辦的豐益國際(Wilmar International),其第二大股東為郭氏家族在馬來西亞的PPB集團。PPB集團正是透過豐益國際的油棕種植和棕油商品貿易獲利的。

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Photo Credit:星展銀行
圖為在新加坡的星展銀行總部大樓

與港股的共通點:中資股和地產股

新加坡股市在操作面、官聯投資和傳產股與大馬股市共通,而其他成份股跟香港股市更相近,即中資股和地產股。不過,星港兩股最大的區別,在於新加坡官聯投資機構「淡馬錫控股」持有大部分大型上市公司的主要股份,而香港政府僅持有極少數像港鐵(MTR)這樣的公營事業之多數股份。

中資股方面,香港上市的中國公司很多,主要分為H股紅籌股。前者為中國註冊香港上市的公司,包括工商銀行、中國銀行、中國石化等國企,後者為中國境外註冊香港上市的公司,包括蒙牛、華潤置地、華潤啤酒等國企。港股還有像騰訊和碧桂園這樣的大型海外註冊民營股。

新加坡上市的中國公司則比較少,這些公司稱作S股。S股中最大的中資公司是揚子江船業,其被編入海峽時報指數。其他S股公司包括了中國航油、中遠海運國際、仁恒置地(Yanlord)、砂之船房地產信託(Sasseur REIT)等,既有國企公司,又有民營公司。然而它們的市值、體量遠遠小於香港上市的H股和紅籌股。

星港股市另一個共同點是地產股掛帥。港股有重量級的地產大亨和其公司股票,如李嘉誠的長江實業、李兆基的恆基地產、郭氏家族的新鴻基地產、鄭裕彤的新世界集團等,多半是家族持有的。

新加坡地產股,則有政府間接持有的凱德集團和豐樹產業(Mapletree)、豐隆集團持有的城市發展公司(City Developments Limited)和銀行家黃祖耀持有的華業集團(UOL)。因新加坡政府的房地產政策不像香港般「自由放任」,新加坡地產家族企業遠少於香港。而以工業和商業用地為主的房地產信託(REITs)在新加坡更加流行。

新加坡唯一的地產大亨是黃廷方,他在星港兩地都有地產集團,新加坡為私人的遠東機構(Far East Organization),香港為信和集團(Sino Group)及旗下上市公司信和置業、尖沙咀置業和信和酒店。

反過來,自香港跨足星港兩地的老牌英資集團「怡和洋行」(Jardine Matheson)旗下有海峽時報指數編入的香港置地(Hongkong Land),其在亞洲各地有很多地產項目。怡和洋行在新加坡也持有牛奶國際(Dairy Farm)、怡和合發(Jardine Cycle & Carriage)和文華東方酒店(Mandarin Oriental)。牛奶國際就是香港惠康超市、星馬Guardian、台灣宜家的母公司,在賣出前也正是台灣頂好超市的持有者!

由此可見,香港和新加坡股市在本質上是相似的,只是在中資股多寡,以及大小政府理念上有區別。

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Photo Credit: Reuters / TPG
圖為淡馬錫控股的招牌

連結東協和大中華地區的新加坡股市

新加坡股市對台灣人來說或許有些陌生,但它是連結東南亞公司和大中華地區企業的重要樞紐之一。區域性跨國公司,無論是「淡馬錫控股」旗下的星展銀行、新電信和凱德集團,還是家族式的豐益國際、怡和洋行和遠東機構,都以新加坡為中心將業務輻射到整個東南亞和大中華地區。這種官商並行的全球化資本市場定位,實屬獨特,值得我們深入探究。

截至2021年5月2日,新加坡股市市值僅7017億美元,上市公司有690家。目前市值最大的三家上市公司,分別是星展銀行(DBS Group)、華僑銀行(OCBC Bank)和大華銀行(UOB)。

外籍人士(個人投資者)如果要在當地投資新加坡股市,流程與新加坡本地人一樣。需先開立CDP中央託管證券賬戶,再透過本地券商進行股票交易。

如果要在台灣投資新加坡股市,可考慮買入新加坡ETF(如iShares MSCI Singapore ETF),或購買新加坡公司海外上市股票(如冬海集團Sea Limited、雷蛇Razer和即將上市的Grab),後者多為科技股,與金融和地產股為主的新加坡股市有別,可以多加留意。

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責任編輯:杜晉軒
核稿編輯:吳象元

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