文：J. Bradford DeLong（加州大學柏克萊分校經濟學教授、國家經濟研究局副研究員 ）

2015年12月，美國聯準會啟動貨幣緊縮週期，將短期名義聯邦基金利率的目標範圍調高了25個基點（四分之一個百分點）。當時聯邦公開市場委員會——聯準會設定貨幣政策的機構——發布了一份中期預測並預測了三個事件。

首先，聯邦公開市場委員會表示2015年12月的利率增長，將是在隨後一年內合共五輪利率上升中的第一輪，也是2017年9月之前九輪上升的第一輪。其次，聯邦基金利率將在2015年12月份調高後的三個月內達到2.25~2.5％。第三，聯準會衡量通貨膨脹壓力的首選指標——核心個人消費支出價格指數——將在目前實現每年1.9％的增長。

總的來說，聯邦公開市場委員會的預測還沒有得到證實。如果聯準會確實在本月升高利率，也只是在九輪預期加息中的四輪。此外它認為在今年夏天之前必須進行九輪加息以確保通膨率低於其每年2％的目標，但預計在今年餘下時間和明年之內通膨都將保持在每年1.5％的水平。

在通膨壓力方面，聯準會的預測似乎過分高估了美國經濟的動力。即使聯準會改變了進程（目前將聯邦基金利率較2015年12月的計劃調低1.5個百分點），通膨壓力仍然相對較弱。事實上，雖然政策緊縮政策的逐漸鬆綁推動了經濟增長，但通貨膨脹率仍然不及2013~14年期間的高位——當時很多人還擔心聯準會不能提供足夠的刺激政策。

我們可以就當前狀況得出三個結論。首先，當今疲軟的通貨膨脹前景表明聯準會的貨幣政策以及與之相結合的財政政策並未能為美國經濟提供足夠的刺激——正如2013年時一樣。不幸的是，聯邦公開市場委員會似乎並不特別在意這種可能性。其成員之一，觀點鮮明的明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾・卡什加里（Neel Kashkari）是唯一一個對此持反對意見的人，還呼籲聯準會採取更多的刺激政策。

而委員會的盲目源於這樣一個事實，它更多地依賴於對其認為處於或超過「​​ 充分就業」的勞動力市場的評估，而不是紛繁的每月通貨膨脹數據。然而「充分就業」是一個相當脆弱且不可靠的概念架構。早在20年前經濟學家道格拉斯・斯塔格（Douglas Staiger），詹姆斯・司徒克（James Stock）和馬克・沃森（Mark Watson）就表明聯準會決策者不應對「充分就業」的估計如此自信。然而由於某種原因，聯準會卻未能採納這一基本信息。

從目前情況得出的第二個結論是，聯準會已連續11年高估了美國經濟的動力。初等數學要求一個可靠的預測應至少在一半的時間內出現高估而另一半時間低估。如果每年的聯準會預測都是由拋硬幣決定，意味著我們如今已經連續開出了11個正面，一個背面也沒有，而出現這種情況的概率是1/2048。

聯準會顯然需要深入研究其預測方法和決策流程。它應該質疑當前的體系是否為聯準會的技術官僚們附加了不可抗拒的激勵因素來高估通膨率，也應該確保其決策者將2％的年通膨率目標視為渴望達成的目標，而非避免觸及的上限。

最後的結論是，過去兩年來還提供了更多的數據來支持前美國財政部長拉里・薩默斯（Larry Summers）的深切懷疑，認為北方富國（global North，此概念意指美國、加拿大、西歐、亞洲發達國家以及澳洲、紐西蘭）的經濟如今已經陷入「長期停滯」狀態。而那些持反對意見者，比如哈佛大學的肯尼思・羅格夫（Kenneth Rogoff）則告訴我們：所有這一切都會很快好起來的，金融危機過去八年後也不會有人再提起「長期停滯」這個詞。後者可能會是正確的——但這只有當聯準會能夠採取以足夠激進的姿態執行其激勵政策的時候。

Copyright: Project Syndicate 2015 - 當前美國通膨數字背後的真相

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